根據(jù)財(cái)政部12月24日數(shù)據(jù)，2020年1至11月，全國(guó)發(fā)行地方政府債券約6萬(wàn)億，其中專(zhuān)項(xiàng)債券4萬(wàn)億元，占比超60%，生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域?yàn)殛P(guān)鍵投向之一。環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資驅(qū)動(dòng)屬性明顯，財(cái)政支撐力度的大小對(duì)行業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)弱的影響明顯，本周我們對(duì)環(huán)保專(zhuān)項(xiàng)債數(shù)據(jù)進(jìn)行梳理分析。

專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，2020年占政府債比例已達(dá)64%

在疫情背景下，全社會(huì)范圍內(nèi)紓困需求強(qiáng)烈，2020年以來(lái)政府債券發(fā)行規(guī)模明顯擴(kuò)大。根據(jù)財(cái)政部最新數(shù)據(jù)，1至11月全國(guó)發(fā)行地方政府債券約6萬(wàn)億元，同比大幅增加45%。專(zhuān)項(xiàng)債層面，2019年9月，國(guó)常會(huì)確定加快地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行使用的措施，明確提前下達(dá)2020年部分新增額度并擴(kuò)大使用范圍。2020年以來(lái)，在疫情催化下，專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)一步提速。前十一個(gè)月完成專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模約4萬(wàn)億，同比增加57.8%，增速明顯上臺(tái)階；同時(shí)專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模已占到政府債券發(fā)行總額的64%。從投向分布來(lái)看，專(zhuān)項(xiàng)債集中于公益性領(lǐng)域，截至12月25日，專(zhuān)項(xiàng)債前五大投向分別為交通（13.2%）、棚改/老舊小區(qū)改造（9.9%）、市政（7.4%）、生態(tài)環(huán)保（5.3%）及民生（4.5%）。

環(huán)保專(zhuān)項(xiàng)債持續(xù)加碼，2020年發(fā)行規(guī)模占比約5.3%

我們以Wind債券分類(lèi)中地方政府債為基礎(chǔ)，對(duì)專(zhuān)項(xiàng)債券投向進(jìn)行匯總。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，截至2020年12月25日，環(huán)保專(zhuān)項(xiàng)債完成發(fā)行數(shù)量126只，較2019年全年增加78只，占2020年專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行總數(shù)量的8.3%，相較2019年抬升2.5個(gè)百分點(diǎn)；完成發(fā)行總規(guī)模2185億元，已遠(yuǎn)超2019年全年規(guī)模594億，占到2020年專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行總規(guī)模的5.3%，相較2019年抬升3個(gè)百分點(diǎn)。從地域分布來(lái)看，2020前五大環(huán)保專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行省市分別為天津、廣東、河南、山東及湖南，其中天津、廣東及河南規(guī)模均超過(guò)400萬(wàn)億。在總發(fā)行額快速擴(kuò)張的同時(shí)，環(huán)保專(zhuān)項(xiàng)債平均規(guī)模、期限擴(kuò)大趨勢(shì)明顯。截至2020年12月25日，環(huán)保專(zhuān)項(xiàng)債平均期限13.8年，同比增加37.6%；平均募資規(guī)模17.3億元，同比增加40.1%，在2018年以來(lái)的前十大規(guī)模環(huán)保投向?qū)ｍ?xiàng)債中，有8只債券于2020年發(fā)行。

資金面支撐有望持續(xù)鞏固，維持行業(yè)“強(qiáng)大于市”評(píng)級(jí)

經(jīng)過(guò)詳細(xì)的數(shù)據(jù)梳理，在今年的特殊經(jīng)濟(jì)基本面下，政府債券發(fā)行規(guī)模不斷擴(kuò)大，其中專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行大幅提速，前11個(gè)月發(fā)行規(guī)模同比增加近70%。具體到環(huán)保領(lǐng)域?qū)ｍ?xiàng)債，今年以來(lái)發(fā)行總規(guī)模已超過(guò)2000億元，占專(zhuān)項(xiàng)債總發(fā)行額比例超5%，相較2019年占比抬升一倍以上。環(huán)保行業(yè)投資驅(qū)動(dòng)特征明顯，流動(dòng)性為關(guān)鍵變量，在環(huán)保專(zhuān)項(xiàng)債持續(xù)加碼的背景下，環(huán)保行業(yè)資金面支撐有望持續(xù)鞏固，我們維持行業(yè)“強(qiáng)大于市”評(píng)級(jí)。

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，基于以專(zhuān)項(xiàng)債為代表的資金面支撐下，我們建議關(guān)注以下四個(gè)方向：固廢板塊，中長(zhǎng)期看企業(yè)盈利能力保持提升，估值也有望修復(fù)。