經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、基建加碼，環(huán)保行業(yè)有望持續(xù)受益

上半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)先降后升，二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由負(fù)轉(zhuǎn)正，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值一季度同比下降6.8%，二季度增長(zhǎng)3.2%。基建投資作為逆周期調(diào)節(jié)工具，成為政府保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的重要發(fā)力方向，從當(dāng)月增速來看，5月以來基建投資增速顯著走高，同比增長(zhǎng)分別為8.3%及6.8%，且增幅明顯高于整體固定資產(chǎn)投資增速，5、6月份分別高出7.4和5.7個(gè)百分點(diǎn)。專項(xiàng)債是地方政府發(fā)展基建投資重要的資金來源，截至7月中旬，經(jīng)全國(guó)人大批準(zhǔn)的3.75萬億元新增地方政府專項(xiàng)債已發(fā)行2.24萬億元、支出1.9萬億元，全部用于補(bǔ)短板重大建設(shè)。污染防治是我國(guó)全面建設(shè)小康社會(huì)的三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之一，同時(shí)也是環(huán)保行業(yè)所要解決的核心問題，環(huán)保行業(yè)將深刻受益于專項(xiàng)債規(guī)模擴(kuò)大、投放加速。

疫情不改趨勢(shì)，行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊僦鼗匦迯?fù)通道

2019年以來，環(huán)保行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊俪掷m(xù)修復(fù)，今年一季度受疫情影響業(yè)績(jī)?cè)鏊僭俅未蠓叩?，?fù)蘇趨勢(shì)被疫情打斷。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)回暖，配合專項(xiàng)債等支撐不斷加碼，行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊僦鼗匦迯?fù)通道。具體來看，水務(wù)板塊中，碧水源及首創(chuàng)股份預(yù)計(jì)上半年業(yè)績(jī)同比分別增加285%-315%和25%-35%；環(huán)衛(wèi)板塊中，玉禾田及僑銀環(huán)保業(yè)績(jī)同比增幅分別高達(dá)130%-160%和180%-210%；環(huán)境修復(fù)板塊中，高能環(huán)境上半年業(yè)績(jī)同比增加22%-37%。

大基金成立，環(huán)保行業(yè)迎來強(qiáng)催化劑

7月15日，由財(cái)政部、生態(tài)環(huán)境部、上海市共同發(fā)起設(shè)立的國(guó)家綠色發(fā)展基金股份有限公司在上海揭牌運(yùn)營(yíng)，注冊(cè)資本885億元，其中財(cái)政部為第一大股東?；饘⒅攸c(diǎn)投資污染治理、生態(tài)修復(fù)和國(guó)土空間綠化、能源資源節(jié)約利用、綠色交通和清潔能源等領(lǐng)域，聚焦長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶沿線綠色發(fā)展重點(diǎn)領(lǐng)域。我們預(yù)計(jì)基金一方面將通過股權(quán)投資、聯(lián)合設(shè)立基金等方式投資行業(yè)龍頭，另一方面或參照三峽集團(tuán)與北控水務(wù)的合作模式，直接進(jìn)行具體的項(xiàng)目投資，環(huán)保企業(yè)負(fù)責(zé)項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)。我們認(rèn)為此次國(guó)家綠色發(fā)展基金的成立，充分體現(xiàn)環(huán)保行業(yè)政策面的充分支撐，將有效緩解環(huán)保行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高、現(xiàn)金流差的困境，加快長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶沿線綠色發(fā)展項(xiàng)目建設(shè)，有望成為環(huán)保行業(yè)估值拔升、業(yè)績(jī)改善的強(qiáng)催化劑。

投資建議：低估值+業(yè)績(jī)向好+強(qiáng)催化劑，環(huán)保行業(yè)估值提升可期

從估值角度來，雖行業(yè)2019年以來經(jīng)歷了一定程度估值修復(fù)，但行業(yè)整體估值仍處低位，目前行業(yè)PE估值處于上市以來31.05%分位點(diǎn)，部分重點(diǎn)公司PEG尚不足1。從基本面看，在宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，專項(xiàng)債支撐力度加碼背景下，環(huán)保行業(yè)重回業(yè)績(jī)改善通道；國(guó)家綠色發(fā)展基金的成立為行業(yè)注入強(qiáng)催化劑，將有效緩解環(huán)保行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高、現(xiàn)金流差的困境。從持倉(cāng)角度來看，環(huán)保板塊2020年一季度基金重倉(cāng)持倉(cāng)比例環(huán)比抬升0.16個(gè)百分點(diǎn)，是整個(gè)公用事業(yè)板塊持倉(cāng)提升的主動(dòng)力。環(huán)保行業(yè)業(yè)績(jī)、估值有望實(shí)現(xiàn)雙抬升，建議關(guān)注環(huán)保行業(yè)低估值龍頭。